機構如何解讀周小川對股市的最新表態

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  本週末,中國人民銀行行長周小川在土耳其G20財長和央行行長會議上介紹近期中國金融市場清况 時稱,中國股市調整已經大致到位,引得一片猜想。以下是周小川的主要觀點:

  1)市場的調整更多的是泡沫破滅,去杠桿的一種結果;

  2)央行通過多個途徑向市場提供了流動性;

  3)股市調整未對實體經濟産生影響;

  4)人民幣並不位于長期貶值基礎;

  5)匯市,股市調整已大致到位,金融市場有望更為穩定;

  6)中國政府深化改革的決心並未改變,仍將有序推進。

  讓我們來看看機構是如保解讀的:

  國金策略

  ①回顧本輪A股市場自6月中旬以來突然再次出现的調整,央行在這次“出錢出力”中表現的最為積極,預計後續央行仍將通過多個途徑向市場提供流動性,但客觀上講,流動性最為寬鬆的階段在上半年;

  ②周行長今年以來第二次在公開會議上談及A股,本次机会更多的表述的是中國金融市場“大幅波動”的時段或已經步入尾部階段,但對於後市,無論對於匯市,還是股市,市場趨勢的選擇仍需考慮某些的因素;

  ③A股市場的調整,源於泡沫破滅之後的去杠桿的結果,市場後續較為確定的投資機會的突然再次出现,除了相應的宏觀環境配合以外,還更多的非要時間,一方面給予市場自我出清,消化估值的時間;另一方面,給予“熊牛思維”轉換,市場信心重建的時間;

  ④最近海外市場波動加大,與資本流動直接有關,非要密切關注;

  ⑤站在當前時點,我們維持“短平長多”的觀點。短期內我們認為A股依然處於“高拋低吸”中反復磨底的階段,區間250-350;稍長一點看,我們堅信熊牛必將成功轉化,陰霾終將散去。(國金策略 李立峰/袁文婷/郭彬/王亦奕)

  海通策略荀玉根

  假期最後一天大早,小川行長成為證券界頭條,源於他在G20財長和央行行長會議上表示“股市調整已大致到位”。各群議論紛紛,我談點個人看法。

  小川行長今年來兩次直接鮮明評論股市,第一次是“兩會”期間表示“資金進入股市也是支援實體經濟”,本次是第二次。小川乃央行行長,按理無需對股市直接發表看法,他的兩次跨界背後全是深遠意義。

  第一次國內熱議資金脫實入虛、懷疑寬鬆貨幣的有效性,小川談股市本質上講的是直接融資和間接融資問題,釋放的信號是貨幣寬鬆不會因為股市漲而變化,之後的貨幣政策和市場你们 都看了。

  這一次全球擔憂人民幣貶值、資金流出中國,小川再論市本質上講的是資産價格問題,釋放的信號是中國資産價格合理,人民幣不位于長期貶值基礎。

  615後股市的下跌分兩段,5178到3373跌的是去杠桿,500到2850跌的是金融恐慌。小川的表態是個信號,維護金融市場穩定是近期政策目標。市場的底永遠是後驗的,不過,個股跌幅普遍50%以上的市場,價值股股息率已超固收類産品收益率的市場,應以多頭思維來審視,當然資金性質、收益率目標、風險偏好不同的投資者選擇入場的時機各不同。

  民生固定收益 李奇霖

  金融穩定非要的是資産價格穩定,這原应分析著樓市和股市一個所以能跌。

  儘管周小川行長強調股市調整以來,杠桿率已明顯下降,對實體經濟也未産生顯著影響。但我們從股市財富效應消散中還是都看了某些負面衝擊,這種負面衝擊也影響到了房地産市場。

  高頻的50個大中城市成交套數和成交面積同比增速已從8月初的39.8%、42.2%分別降至19.9%和22.2%。這為持續近半年的房地産銷售端復蘇産生了某些隱憂,考慮到目前6.8億平待售和50余平的在建面積,房地産銷售端的下滑給了開發商更大的去庫存壓力,併為後續房地産開發投資更大的下滑埋下了伏筆。

  此外,考慮到房地産是重要的抵押品,房地産銷售端收縮机会影響到了房地産價格,机会會引發全社會信用收縮,並且銀行壞賬也會變得相對難處置。穩定資産價格,我們預期後續會有更多的房地産放鬆政策出臺,包括首套房首付比例、降低所得稅稅費等。

  股市缺的全是錢,所以信心,但驅動股票牛市的宏觀層面因素其實並没有發生變化。

  第一波下跌是因為監管層去杠桿最好的办法,並非源於宏觀層面。第二波下跌是因為股市信心不穩時就引導了匯率貶值,導致套利的各路資金集中平倉。

  其實,引導居民資産重配金融,驅動股牛的“寬信用與財政積極托底+實體經濟的不確定+無風險利率下行“等宏觀因素没有發生改變,或者杠桿也降得差不要 了,目前缺的所以信心。

  這所以為什麼周小川行長強調股市已調整到位的原应分析,主要在於提振投資者的信心,資産價格穩定、寬信用以及匯率穩定其實已成為了一條繩子上的螞蚱。